Partner Bank AG: Komentár k trhu cenných papierov Číslo 2/25

•  Akciové trhy pod vplyvom obchodnej politiky Donalda Trumpa

•  AI čelí možnému prehodnoteniu zo strany čínskeho Start-upu

•  Koncom mesiaca zlato prvýkrát dosiahlo hranicu 2.800 USD

Zriedkavo sa rok začal tak turbulentne ako 2025, keďže inaugurácia Donalda Trumpa 20. januára otvorila novú kapitolu v medzinárodných hospodárskych vzťahoch, ktorej dôsledky sú v súčasnosti len ťažko predvídateľné. 

Znovuzvolený prezident USA je zástancom silnej colnej politiky a podporuje aktívne zavádzanie dovozných ciel na všetky druhy tovarov s cieľom podporiť americké záujmy z hospodárskeho aj politického hľadiska.

To sa už prejavilo v oznámeniach, že od februára budú dovozy z Kanady, Mexika a Číny podliehať príslušným sankciám, pričom tieto krajiny spolu tvoria viac ako 40 percent celkového dovozného objemu Spojených štátov.

To spustilo proces, ktorý by mohol viesť ku klasickému obchodnému konfliktu, ak sa nedosiahnu okamžité výsledky rokovaní a dotknuté krajiny prijmú podobné protiopatrenia. 

Keďže hrozby sa týkajú aj európskych krajín v dôsledku vysokého obchodného deficitu, treba v budúcnosti očakávať možné rozšírenie ciel, ktoré by nadobudlo rozmery globálneho konfliktu. 

Základným problémom dovozných ciel je, že zvýšenie cien dovážaných tovarov, pokiaľ nie sú nahradené domácimi výrobkami alebo pokiaľ príplatky "neprehltnú" výrobcovia, resp. dovozcovia, automaticky podnecuje infláciu, čo by malo pre USA v súčasnosti nepríjemné dôsledky. 

V roku 2024 ťažil americký akciový trh najmä z nádejí na trvalý obrat v menovej politike. Vzhľadom na klesajúcu infláciu boli úrokové sadzby od septembra minulého roka znížené celkovo trikrát s cieľom znížiť tlak na menovú politiku. 

Federálny rezervný systém má v tomto roku vyhliadky na ďalšie dve zníženia, a to za predpokladu, že nedôjde k ďalšiemu nárastu inflácie, čo je za týchto okolností veľmi nepravdepodobné. 

Všetci renomovaní ekonómovia v súčasnosti predpokladajú, že v takomto hrozivom scenári dôjde k nárastu inflácie, čo by znamenalo stagnáciu, prípadne aj rast úrokových sadzieb. To by bolo pre akciový trh určite sklamaním. 

Ďalším, oveľa väčším problémom sankcií orientovaných na dovoz zo strany USA, vzhľadom na protiopatrenia príslušných krajín, je zníženie ich vlastného vývozu, čo následne znižuje obrat a zisky amerických spoločností, a tým vedie k poklesu celkového hospodárskeho rastu. Analytici odhadujú pokles HDP o jedno a viac percent.  

Faktom je, že v obchodných sporoch, ktoré sa vedú dlhodobo, takmer niet víťazov. Presné zámery Trumpovej administratívy a jej vytrvalosť je v súčasnosti ťažké posúdiť, ale v nasledujúcich mesiacoch budú pravdepodobne dominovať na trhu. 

Čínsky startup DeepSeek prehodnocuje scénu AI

Posledný pondelok v mesiaci, 27. januára,  došlo k výnimočnej udalosti v histórii trhu. V tento deň spoločnosť Nvidia, dovtedy nesporný "miláčik" medzinárodných technologických investorov, utrpela najväčšiu stratu trhovej hodnoty v histórii burzy, a to vo výške necelých 600 mld.  

Tento panický prepad zodpovedá približne 17 % a odráža nervozitu vo vysoko hodnotenom technologickom sektore, keďže Nvidia sa ako máloktorá iná spoločnosť zasadzuje za tému "umelej inteligencie" a v posledných štvrťrokoch z tohto "hype-u" mimoriadne ťažila.  

Korekciu treba vnímať predovšetkým ako "varovný signál", aby sme do oblasti umelej inteligencie neinvestovali príliš ľahkovážne. 

V pozadí burzového prepadu bola informácia o čínskej spoločnosti „DeepSeek“, ktorá údajne vyvinula podobne výkonné aplikácie umelej inteligencie, ako známi poskytovatelia z USA, za relatívne nízke náklady. 

Bezplatné používanie a rýchle šírenie vyvolalo všeobecnú neistotu v odvetví, pretože Čína by sa tak stala skutočným konkurentom pre doteraz vedúce americké spoločnosti a narušila by ich dominanciu.  

V dôsledku toho by sa museli prehodnotiť a úplne zmeniť všetky prognózy rastu a zisku technologických spoločností, čo by viedlo k zásadným cenovým korekciám.   

Bez ohľadu na to, do akej miery bude spoločnosť DeepSeek v budúcnosti skutočne udržateľná, v súčasnosti vznikajú obavy o národnú bezpečnosť, najmä v súvislosti s geopolitickým napätím medzi USA a Čínou, ktoré povedie k ďalšiemu sprísneniu kontroly vývozu vysoko výkonných čipov.

​​​

Cena zlata dosahuje ďalšie maximum 2.800 USD

Po senzačnom výkone v minulom roku sa zlato po miernych korekčných tendenciách dokázalo opäť vyšplhať na nové historické maximum. 

Nárast bol primárne vyvolaný obavami mnohých účastníkov trhu pred opätovným nárastom americkej inflácie v dôsledku nadmerných colných opatrení a hrozbou nekontrolovateľného štátneho zadlženia v dôsledku nadchádzajúcich rekordných výdavkov.

To znamená, že existujú dva rôzne scenáre vývoja ceny zlata v tomto roku. 

Samozrejme, všetky neistoty súvisiace s obchodnými rozdielmi a vzájomnými clami pôsobia pozitívne, keďže nevyhnutne zrýchľujú infláciu, zatiaľ čo nadmerné zhodnocovanie amerického dolára, ktoré predpovedajú mnohí analytici v dôsledku politiky "America first", by malo do istej miery obmedziť apetít po zlate.  

Najvýznamnejší, ale zároveň najnepredvídateľnejší vplyv budú mať v tomto roku pravdepodobne nákupy centrálnych bánk, ktoré týmto spôsobom diverzifikujú svoje strategické menové rezervy. 

​​​​​

Akciové trhy v januári 2025

Tak ako počiatočná Trumpova eufória pozdvihla akciové trhy, DeepSeek a oznámené clá prekvapivo prispeli k poklesu nálady investorov.  

Napriek tomu medzinárodné akciové trhy zaznamenali celkovo potešujúcu výkonnosť, najmä európske trhy, ktoré vďaka svojmu hodnotovému charakteru a nízkemu oceneniu zaznamenali zvýšený prílev kapitálu investorov. 

Aj v USA bol väčší dopyt po Value akciách ako po Growth a technologických akciách. 

Zmena v mesiaci január 2025 (všetky údaje ako hodnoty celkového výnosu vrátane dividend)

Zdroj: Bloomberg, vlastná prezentácia
Upozornenie na riziko: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja.